大富科技:5G需求持续提升 介质波导滤波器量产在

泽雨

2019-06-20 14:20

考虑到5G牌照发放及公司滤波器业务的发展良机,上调评级至“买入”

公司在通信领域的业务拓展已取得较好的成效,是华为的长期合作伙伴,曾连续6年获评金牌核心供应商,在3/4G时代滤波器市场上占据较好份额,产品实力和口碑名列前茅,5G产品已通过客户认证,预计在5G时代将有机会持续获得较好的供货份额;同时,公司在爱立信和诺基亚的滤波器产品线供应商也连续取得突破。5G时代,基站射频滤波器产品具备小型化集成化趋势,公司加强技术储备如小型化金属滤波器、介质波导滤波器等,或迎来发展良机。考虑到5G牌照发放及公司滤波器业务的发展良机,我们上调盈利预测,预计公司2019/2020/2021 年净利润分别为2.54/3.65/5.09亿元,考虑到公司募投资金的专款专用,扣除近25亿的现金市值,对应2019/2020/2021年36/25/18倍PE,上调评级至“买入”评级。

5G需求持续提升,介质波导滤波器或于三季度大批量供货

行业层面,4G全球需求稳中有升,5G需求持续爬坡。4G需求方面,今年以来,除了国内中国联通采购L900及L1800基站41.6万站、L1800整合、软件功能等,海外发展中国家的建设需求仍然较为强劲,如

中东的沙特、阿联酋、南亚的菲律宾、泰国、印度、南美的巴西等,全年的4G需求预计仍保持个位数增长。5G需求方面,美国、韩国等国家提前商用带来5G需求的爬坡,我国于6月6日正式发放5G商用牌照后,运营商设备招标工作将陆续启动,目前,中国移动已与设备商签订了第一轮5G网络设备合同,主要涉及面向NSA 5G的核心网设备升级。

公司层面,全系列的产品提供能力、全流程设计生产垂直整合及品质保障能力、设备自动化是大富科技的竞争优势。近期来自客户的5G需求持续上升,介质波导滤波器有望于三季度向客户大批量供货。

全流程生产能力体现在,公司的介质波导滤波器能力覆盖了从最初的仿真产品设计、粉末配方、粉末制作、产品压制、烧结、金属化,到最后的自动化调试环节。此外,公司在滤波器领域深耕将近20年,对滤波器射频和结构设计以及生产工艺的理解上有深厚的积淀。

设备自动化能力体现在,兄弟公司配天智造、配天机器人等公司在机床、机器人、自动化设备等方面专业团队的支持,打造了公司在自动化调试等关键自动化设备方面的优势。同时,影响5G介质滤波器尺寸和良率的关键制造设备干压机和烧结炉,公司可自主设计生产,对关键工艺的把控和产能的保障将起到极为关键的作用。

介质波导滤波器的供货能力体现在,公司从2007年开始介质滤波器相关技术准备,并成立了博士后工作站进行介质粉末的研究,后续逐步启动了谐振杆和介质波导滤波器的研发。公司于2012年开始向客户出货介质谐振杆,且于2018年9月投资成立了南京以太通信技术有限公司,进一步强化了在介质成型、烧结等关键制造环节的能力。从最新进度来看,公司的介质波导滤波器产品已经于去年四季度通过客户样品认证,今年一季度做小批量验证,正在筹备大批量供货前的爬坡准备,预计三季度将进入大批量供货阶段。

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