微交易鑫东财配资一季报负增长已成定论 康恩贝

星爵

2019-06-11 13:31

从营业成本占比到销售费用占比,从商誉减值计提到对外股权投资,上交所的问询函一口气列出14个问题

  《投资时报》研究员 王彦强
  执业药师、工商管理博士、上市公司董事长,对于康恩贝董事长胡季强来说,任何一个头衔似乎都足够分量,更何况其还顶着“24岁出任厂长”的光环。
  然而,当胡在两年前甩出那句“10年后销售额目标千亿”的豪言后,关于康恩贝的发展前景却突然变得模糊起来。
  事实上,2017年这家浙江省知名中医药上市公司的营收还下挫了12.07%至52.94亿元,而按胡氏的宏伟蓝图,则意味着上述指标必须始终保持年复合30%的增速方可达标。尽管当年该公司的净利润猛增61.23%至7.11亿元——当然对于营收和净利的大幅背离市场一直存有不同观点,尽管公司董秘以“误读”和“愿景”进行了补丁,但市场并不健忘,因为公司方面仍强调:未来两年增速将达“40%—50%”。
  只要耐心一点总能得到更准确的结论,所以2018年康恩贝的年报注定将被反复打量。
  年报显示,2018年度康恩贝实现营业收入67.87亿元,同比增长28.2%;归母净利润为8.04亿元,同比增长13.03%;加权净资产收益率为13.89%,同比下滑1.99个百分点。
  没有达成预定目标不假,还在增长也是事实。
  不过令人疑惑之处在于,该公司在归母净利润同比增长的背景下,经营现金流净额却出现下滑。数据显示,2018年该公司经营活动产生的现金流净额为5.46亿元,同比下降23.58%。在一干财务专家看来,经营现金流相较于更容易“粉饰”的经营利润而言,往往更具有说服力。
  不仅如此,在营业收入同比增长28.20%的情况下,康恩贝2018年销售费用同比大幅增长49.83%至34.22亿元,占其营业收入的50.42%。而同期可比上市公司天士力的销售费用为27.9亿元,占营业收入的15.51%;至于同仁堂和哈药股份则为20.78%和5.73%。
  另外值得注意的是,康恩贝2018年的研发费用为1.83亿元,而天士力同期研发费用则为5.88亿元。
  随着监管层问询函风暴愈趋猛烈,即便已上市15年,即便长期跻身中国中药十强阵营,康恩贝此次也再难被“豁免”了。
  2019年5月29日,该公司收到上海证券交易所《关于对浙江康恩贝制药股份有限公司2018年年度报告的事后审核问询函》,就公司的生产经营、业绩情况以及财务会计信息展开问询,共涉及14个问题。
  股价波动意料之中,截至6月6日收盘,康恩贝市值计158亿元,已较52周高点下挫42.05%。
  销售费用高企营业成本下滑
  《投资时报》研究员注意到,上交所在问询函中特别要求康恩贝方面说明营业成本占营业收入比例不断下降的原因,以及综合所处情况补充说明销售费用占营收比例不断上涨的主要原因及合理性。